观点网 小商品城的股价是近两年多来的新高。

(资料图片仅供参考)

4月12日，小商品城(600415)盘中强势拉升封涨停，该股当日收报7元，最新市值384.03亿元。

有分析指，小商品城涨停或包括拟投资83.21亿打造数字自贸中心、一季报增长、叠加零售和跨境电商等原因。

小商品城成立于1993年，立足“世界小商品之都”浙江省义乌市，主业是经营义乌小商品市场以此收取商位使用费。

曾几何时，小商品城的股价起伏与房地产紧密相关，但2020年剥离房地产业务之后向贸易综合服务商转型，同年上线数字化B2B电商服务平台Chinagoods，开启第二增长曲线，这是一个集交易、仓储、履约、支付于一体，打造全链路服务平台。

资本市场的估值逻辑也有了改变。

投资与业绩

就在前一日晚间，小商品城对外公告称，为建成集研发设计、品牌孵化、时尚智造、展示贸易、新媒体营销等功能业态于一体的国际商贸城第六代市场，拟投资83.21亿元(含19.96亿元土地出让金)打造义乌全球数字自贸中心。

这一投资标的位于义乌国际商贸城五区东侧，项目总建筑面积约123.64万平米，项目建设期约为4年，将被打造成为小商品产业链全要素融合，统筹生产、生活、生态三大空间的义乌商贸城市最具活力的新地标。

该项目结合需求与规划，拟分阶段建设。

第一阶段新建公寓地块工程，公寓地块位于全球数贸中心项目地块东南方，用地面积约61.26亩，规划地上计容建筑面积约8.49万平米；第二阶段新建市场、写字楼及商业地块工程，用地面积约500.31亩，规划地上计容建筑面积约77.55万平米。

经测算，计算期内项目税后年均净利润约17643万元，项目投资利润率10.23%，内部收益率（所得税后）为7.68%，所得税后静态回收期（含建设期）约10.96年。

小商品城表示，公司将以全球数贸中心为载体，将数字经济发展生态和数字基础设施深度植入小商品贸易的各个环节，加快实现公司向国际贸易综合服务商转型。

涨停的另一个原因，或许是向好的经营业绩。

同一日，小商品城披露2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入76.2亿元，同比增长26.28%；归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，同比减少17.19%。

2023年一季度，小商品城实现营业收入21.2亿元，同比增长32.69%；归属于上市公司股东的净利润为12.22亿元，同比增长81.8%。

这或许是得益于疫情后经济面的恢复，小商品城称，2023年义乌市场景气度同比显著上升，一季度，国际商贸城日均客流量超20万人次，日均外商1646人，同比增长30.3%，日均车流量88593车次，同比增长23.4%。

另外，二区东新能源产品市场正式开业，集聚经营主体260余户，汇聚光伏组件、新能源若干大类200多个品牌。“市井好货”系列活动火热开展，云会场总GMV达22.6元，吸引56万采购商关注。第17届中国义乌文化和旅游产品交易博览会空前火爆，共60000平米展馆，3403个标准展位，吸引采购商及观众10.3万人次，同比增长超20%。

小商品城故事

那么，小商品城讲的是一个什么故事？

在义乌，坐落着一家全球最大的小商品批发市场—义乌国际商贸城。至2022年，义乌市场经营面积达640万平方米，拥有7.5万个实体商铺，服务上下游210万家中小微企业。

而小商品城正是围绕义乌市场提供市场经营、商品销售与自营贸易、chinagoods线上平台、酒店及展览等服务。

围绕小商品城市场主体、经营户和采购商，该公司目前已形成市场经营、商品销售、酒店及展览广告、相关配套服务等几项主要业务，2020年上线Chinagoods平台，通过对接供需双方在展示交易、物流履约、贸易金融等各环节的需求向贸易综合服务商转型。

当中，市场经营指集团从事市场经营的业务，收取商位使用费及辅房和写字楼的租金；商品销售指出口贸易等商品买卖业务；酒店服务指经营酒店包括客房住宿、餐饮服务等经营活动；展览广告指设计、制作、发布、代理广告业务；其他服务分部包括提供与市场相关的配套服务。

在市场经营方面，目前小商品城负责经营的市场包括国际商贸城一至五区市场、进口市场、一区东扩市场、篁园市场以及国际生产资料市场，通过收取商位使用费及辅房和写字楼的租金获取收入。

值得关注的是，义乌国际商贸城二区东市场于2022年12月底开门迎客，紧邻轻轨国际商贸城站，单体商铺面积增加（单个在16-60平方米不等，以20-30平方米居多）。

从营收结构来看，商品销售和市场经营是营收主要组成部分，2022年两块业务的贡献度接近90%。其中，商品销售业务营业收入为49.5亿元，占比约为67.55%，毛利率0.28%；市场经营业务营业收入为16.97亿元，占比约为23.16%，毛利率为43.31%，毛利率比上年减少20.51个百分点。

数据来源：企业公告、观点指数整理

对小商品城而言，2020年是业务转型关键时期，开始从“收租”跨越到“卖货”。

为减少房地产业务的周期性影响，2020年6月，小商品城以超22亿元的对价剥离地产业务，进一步聚焦市场经营主业。

与此同时，小商品城于2022年10月正式上线Chinagoods数字平台，平台带动了商品销售业务的规模开始急速扩大。

chinagoods平台依托公司市场7.5万家实体商铺资源，服务产业链上游210万家中小微企业，以贸易数据整合为核心驱动，对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求，实现市场资源有效、精准配置，构建真实、开放、融合的数字化贸易综合服务平台。

2021年，受商品销售业务的带动收入达到60.34亿元，同比增长62.0%，商品销售业务也超越市场经营业务，成为小商品城的第一大业务。

从毛利率上看，考虑到2022年市场经营业务受减免租金的影响，以及酒店服务、展览广告受疫情影响，毛利率较往年有较大幅度下降，主营业务毛利率下滑至13.53%。

从趋势上看，在剥离毛利率较高的房地产业务后，小商品城的毛利率就有了较为明显的下滑，2021年同比下降18.1pct至33.3%。

毛利率下滑有两方面原因，一是毛利率较高的房地产业务被逐步剥离，二是毛利率极低的商品销售业务规模急速扩大，业务结构的改变拉低了毛利率水平。